認 購 中 鐵 建 小 注 怡 情

東尼

據 市 場 估 計 中 國 中 鐵 建 在 中 港 兩 地 之 集 資 額 可 能 高 達 54 億 美 元 ， 將 成 為 「 暫 時 」 今 年 集 資 額 最 高 的 IPO ！
除 集 資 額 高 之 外 ， 中 鐵 建 的 來 頭 亦 不 小 ， 首 先 ， 中 鐵 建 在 2006 、 2007 年 連 續 兩 年 打 入 「 世 界 500 強 企 業 」 ， 其 次 ， 中 鐵 建 除 了 連 續 9 年 入 選 「 全 球 225 家 最 大 承 包 商 」 外 ， 並 且 更 在 2006 年 排 名 全 球 6 大 工 程 承 包 商 。 此 外 ， 若 按 照 工 程 承 包 業 務 收 入 計 算 ， 中 鐵 建 自 2004 年 起 連 續 3 年 居 全 國 首 位 ， 是 國 內 最 大 的 工 程 承 包 商 （ 註 ： 上 述 資 料 來 自 《 中 國 證 券 日 報 》 ） 。
現 時 中 鐵 建 在 建 築 及 其 他 多 個 相 關 領 域 確 立 了 行 業 的 領 導 地 位 ， 據 聞 這 次 中 鐵 建 籌 集 資 金 的 主 要 用 途 ， 是 用 以 購 置 建 築 工 程 的 關 鍵 設 備 ， 擴 大 大 型 養 路 機 械 設 備 、 高 速 鐵 路 軌 道 系 統 的 生 產 能 力 等 項 目 。 目 前 中 鐵 建 與 中 交 建 （ 1800 ） 及 中 鐵 （ 390 ） 位 列 全 國 三 大 基 建 公 司 。
在 國 內 尚 未 發 生 雪 災 前 ， 中 央 已 計 劃 為 紓 緩 運 輸 的 樽 頸 問 題 ， 將 會 動 用 12.5 萬 億 元 人 民 幣 投 資 鐵 路 基 建 。 而 在 上 月 的 雪 災 發 生 後 ， 國 內 部 份 鐵 路 及 道 路 相 繼 出 現 癱 瘓 情 況 ， 相 信 中 央 將 會 加 快 國 內 鐵 路 的 基 建 工 程 。 在 早 前 的 Roadshow 中 ， 中 鐵 建 的 有 關 人 士 一 再 強 調 ， 作 為 中 國 基 建 行 業 的 領 軍 者 ， 中 鐵 建 將 會 是 國 內 強 勁 基 建 投 資 的 最 大 受 益 者 。

招 股 定 價 不 便 宜


早 前 內 地 發 生 雪 災 ， 市 場 普 遍 預 期 ， 國 內 將 會 加 強 基 建 項 目 及 投 資 ， 故 早 前 中 鐵 建 的 Roadshow 亦 爆 滿 ， 反 映 市 場 對 其 IPO 反 應 頗 熱 烈 ， 其 定 價 自 然 也 不 會 太 便 宜 了 。
據 國 內 中 信 證 券 的 估 值 ， 中 鐵 建 在 2007 、 2008 及 2009 年 的 預 期 淨 利 潤 分 別 為 30.85 億 人 民 幣 、 43.02 億 人 民 幣 及 59.44 億 人 民 幣 ， 相 對 2007-2009 年 每 股 預 期 盈 利 分 別 為 0.25 元 人 民 幣 、 0.34 元 人 民 幣 及 0.48 元 人 民 幣 ． 以 中 鐵 建 A 股 發 行 價 區 間 為 8 至 9.08 元 人 民 幣 計 算 ， 其 2008 年 的 預 期 PE 介 乎 24-27 倍 間 。
今 次 中 鐵 建 是 以 「 先 A 後 H 」 方 式 上 市 ， 相 信 其 H 股 的 發 行 價 將 不 會 低 於 A 股 的 股 價 ， 故 H 股 的 招 股 估 值 應 該 也 是 大 致 相 若 。   
整 體 質 素 勝 中 鐵
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各 位 可 能 問 ， 中 鐵 及 中 鐵 建 何 者 較 佳 ？ 不 妨 引 述 國 內 《 經 濟 觀 察 報 》 之 報 道 ， 據 聞 中 鐵 建 認 為 ： 中 國 中 鐵 是 家 好 公 司 ， 而 中 鐵 建 更 是 家 好 公 司 。 此 外 ， 一 些 內 地 分 析 員 指 ， 中 鐵 建 的 規 模 及 盈 利 能 力 不 及 中 鐵 ， 但 中 鐵 建 在 海 外 業 務 、 管 理 效 率 方 面 則 較 中 鐵 為 佳 。
可 能 由 於 早 前 中 鐵 的 招 股 及 隨 後 上 市 的 表 現 皆 不 俗 的 關 係 ， 筆 者 感 到 ， 在 中 鐵 的 佳 績 影 響 下 ， 中 鐵 建 亦 能 以 較 高 之 估 值 招 股 ， 正 如 中 鐵 建 國 內 招 股 的 文 件 顯 示 ， 在 完 成 招 股 後 ， 其 2007 年 每 股 盈 利 為 0.29 元 人 民 幣 ， 相 對 9 元 人 民 幣 之 招 股 價 ， 其 PE 高 達 31 倍 ， 真 是 不 太 便 宜 。 在 現 今 市 況 ， 還 是 小 注 怡 情 為 佳 。
總 括 來 說 ， 中 鐵 建 的 質 素 較 中 鐵 為 佳 。