港 交 所 不 宜 看 得 太 淡

東尼

據 市 場 報 道 ， 沉 靜 了 一 段 時 間 的 新 股 上 市 浪 潮 ， 可 能 又 再 來 臨 ， 在 短 期 將 有 多 隻 新 股 準 備 來 港 上 市 ， 故 有 興 趣 認 購 新 股 的 朋 友 ， 又 有 得 玩 了 。
惟 不 知 今 次 會 否 再 出 現 排 隊 索 取 認 購 表 格 的 「 人 龍 」 及 城 中 富 戶 們 的 「 畀 面 派 對 」 ， 因 為 此 兩 項 乃 新 股 是 否 成 功 及 會 否 熱 爆 的 其 中 兩 項 指 標 。
至 於 新 股 上 市 是 否 「 成 功 」 ， 這 個 「 成 功 」 也 有 多 方 面 的 不 同 演 繹 ， 但 對 投 資 者 （ 散 戶 或 大 戶 ） 來 講 ， 其 成 功 與 否 便 視 乎 此 新 股 上 市 後 有 沒 有 大 幅 高 於 招 股 價 ， 為 投 資 者 帶 來 豐 厚 的 利 潤 。
在 美 國 投 資 市 場 ， 近 年 它 們 頗 喜 歡 以 「 Churn Rate 」 來 判 斷 該 新 股 是 否 成 功 。 簡 單 來 講 ， Churn Rate 是 新 股 首 日 上 市 的 成 交 量 與 新 股 發 行 給 投 資 者 的 總 數 之 比 率 ， 例 如 某 新 股 發 行 了 一 億 股 給 投 資 者 ， 其 上 市 首 日 的 成 交 量 為 8000 萬 股 ， 則 其 Churn Rate 便 為 8000 ÷ 10000=80% 。
根 據 美 國 市 場 的 解 釋 ， 低 的 Churn Rate ， 即 在 上 市 首 日 買 賣 該 股 的 交 投 佔 發 行 量 較 低 ， 反 映 該 股 的 招 股 價 定 價 合 理 ， 因 此 買 貨 及 沽 貨 的 投 資 者 不 多 。 另 一 方 面 ， 高 的 Churn Rate 往 往 反 映 該 股 定 價 偏 低 ， 因 此 不 少 「 入 大 飛 」 、 獲 分 配 大 量 股 份 的 機 構 投 資 者 ， 尤 其 是 一 眾 包 銷 商 的 「 好 客 戶 」 們 ， 皆 能 在 首 日 趁 高 位 沽 出 而 獲 得 豐 厚 利 潤 。
根 據 美 國 的 研 究 指 出 ， Churn Rate 有 助 投 資 者 研 究 新 股 ， 由 於 過 高 的 Churn Rate 反 映 在 首 日 轉 手 的 股 份 龐 大 ， 一 般 是 大 戶 們 趁 機 獲 利 回 吐 所 致 ， 亦 即 反 映 該 新 股 原 先 的 定 價 偏 低 ， 令 大 戶 有 機 可 乘 。 可 是 另 一 方 面 ， 這 亦 暗 示 隨 後 接 貨 的 散 戶 往 往 無 利 可 圖 。 故 太 高 Churn Rate 是 一 項 須 小 心 的 訊 號 。
早 年 美 國 證 監 會 （ SEC ） 亦 有 調 查 太 高 Churn Rate 的 新 股 ， 看 看 當 中 包 銷 商 是 否 有 給 予 大 戶 們 過 多 的 利 潤 之 嫌 。
   
技 術 指 標 轉 弱



談 到 新 股 浪 潮 ， 便 不 能 不 講 港 交 所 （ 388 ） 了 ， 由 於 新 股 上 市 及 隨 後 之 龐 大 成 交 是 港 交 所 的 一 項 重 要 收 入 來 源 ， 假 若 寂 靜 了 一 段 時 間 的 認 購 新 股 潮 ， 在 稍 後 可 以 再 「 撻 著 」 ， 則 肯 定 有 助 港 交 所 之 股 價 。
昨 日 港 交 所 的 股 價 繼 續 偏 軟 ， 已 進 一 步 跌 破 1 月 22 日 港 股 勁 跌 時 之 低 位 155.6 元 ， 從 走 勢 來 看 ， 港 交 所 的 走 勢 確 是 頗 弱 ， 其 股 價 持 續 被 10 日 及 20 日 線 壓 著 ， 而 9 天 RSI 及 慢 隨 機 指 標 STC 均 正 在 逐 步 下 滑 ， 反 映 港 交 所 的 股 價 仍 有 機 會 進 一 步 下 試 150 元 水 平 支 持 。   
OBV 形 態 惹 憧 憬
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港 交 所 的 股 價 雖 然 下 挫 ， 但 其 成 交 量 指 標 OBV 的 跌 幅 明 顯 沒 有 股 價 般 大 ， 顯 示 在 股 價 下 挫 時 ， 沽 售 的 數 量 相 對 不 算 太 龐 大 。 筆 者 仍 記 得 在 2006 年 中 ， 當 紫 金 （ 2899 ） 急 跌 時 ， 其 OBV 也 曾 出 現 類 似 情 況 （ 註 ： 此 情 況 當 年 亦 在 本 欄 談 及 ） ， 隨 後 股 價 喘 定 後 ， 紫 金 便 重 拾 升 勢 ， 再 度 上 揚 ， 故 港 交 所 的 股 價 不 宜 看 得 太 淡 。